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太平洋证券股份有限公司曹佩,程漫漫近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《人员增长大幅放缓，新产品推广与费控支撑未来信心》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为57.58元。

恒生电子(600570)
事件：
公司发布2022年年报，实现营业收入65.02亿元，同比增长18.30%；归母净利润10.91亿元，同比减少25.45%；扣非后的归母净利润11.44亿元，同比增长20.90%。
收入平稳增长，大资管IT业务表现突出。2022年公司收入同比增长18.30%。分业务来看，大零售IT实现收入15.35亿元，同比增长9.53%，占营收比重24%；大资管IT业务实现收入28.05亿元，同比增长27.97%，占营收比重43%；数据风险与平台技术IT业务实现收入4.5亿元，同比增长12.49%，占营收比重7%；企业金融、保险核心与金融基础设施IT业务实现收入5.58亿元，同比增长5.05%，占营收比重9%；互联网创新业务实现收入9.54亿元，同比增长18.64%，占营收比重15%。
公允价值变动影响利润表现，费控成效显著支撑扣非利润增长。
2022年资本市场波动，导致公司所持金融资产公允价值变动收益相比去年同期大幅下降，致使归母净利润同比下降25.45%。但与此同时，成本费用控制成效显著，销售费用（同比+10.60%，2021：+57.69%）和研发费用（同比+9.68%，2021：+43.00%）增速大幅下降，扣非后的归母净利润同比高增20.90%。
新产品快速推广、人员增速放缓，支撑公司未来增长信心。UF3.0、O45、理财销售5、综合理财6、TA6等核心产品完成多家客户拓展，继续保持市场领先，O45产品成熟度进一步提升，2022全年上线16家客户，新产品不断推广将推动公司收入增长；此外2022年末，公司员工数量13347人，与2021年末（13310人）基本持平，员工薪酬是公司费用主要构成部分，人员增速放缓使得费用将得到有效控制。收入与费用端均现利好，支撑公司未来增长信心。
人工智能赋能带来更大空间。人工智能领域，公司金融知识图谱平台获得CESI颁发的应用平台及构建平台认证两项产品认证证书；NLP团队发布智能问答评测标准。同时公司及子公司恒生聚源宣布接入百度文心一言，探索生成式AI技术与金融核心业务场景的应用融合，人工智能的迅速发展将为公司提供更大的可能与空间。
投资建议：公司是金融科技领域当之无愧的龙头，当前人员增速放缓、费用得到有效控制，随着新产品不断落地有望迎来新一轮成长，同时人工智能的发展或带来更大的可能与空间。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.99元、1.21元和1.49元，维持“买入”评级。
风险提示：金融行业监管趋于严格；新产品落地推广不及预期；金融信创进展不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.87亿，根据现价换算的预测PE为93.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级22家；过去90天内机构目标均价为52.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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